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¿Qué es Backwardation?

La backwardation se refiere a una situación en los mercados de futuros donde el precio al contado (spot price) de una materia prima es más alto que el precio futuro proyectado para ese mismo activo.

Esto sucede cuando los inversores están dispuestos a pagar más por una commodity en el presente que por el contrato a entregar en el futuro.

Este concepto es crucial en la mecánica de los mercados de materias primas y puede indicar varias situaciones: escasez inmediata del bien, alta demanda en el presente, o costos de almacenamiento y llevada relativamente bajos.

Características de la Backwardation

Las características principales de la backwardation ayudan a identificar y comprender mejor este fenómeno:

  • Relación precio spot-futuro: El precio spot es superior al futuro.
  • Expectativa de los traders: Los traders anticipan una reducción en el precio del activo.
  • Curva de futuros: La estructura de la curva de precios futuros se inclina hacia abajo.
  • Escasez y demanda: Generalmente, refleja una alta demanda actual o una oferta limitada en el momento.
  • Costes de almacenamiento: Los costes de almacenar la commodity y mantenerla hasta la fecha de entrega futura son menores, no justificando pagar un exceso en el futuro cuando no es costoso mantenerla.

Impacto de la Backwardation en el mercado

La presencia de backwardation en el mercado impacta tanto a productores como a consumidores de diferentes maneras:

  • Indica a menudo una preferencia por la liquidez; los compradores no están dispuestos a bloquear su dinero para adquirir el activo en el futuro.
  • Puede señalar una oportunidad para los productores de vender al contado, capitalizando la mayor predisposición a pagar del mercado.
  • Influye en las estrategias de inversión y cobertura; los inversores y operadores deben reevaluar constantemente sus posiciones en futuros.
  • Afecta a los precios en la cadena de suministro, que pueden variar significativamente cuando la backwardation es pronunciada.

Estrategias de tading en Backwardation

Los traders a menudo adaptan sus estrategias respecto a la presencia de backwardation:

  • Rolando contratos: Los inversores en futuros pueden optar por vender contratos cercanos a su vencimiento y comprar contratos con vencimientos más lejanos a un precio menor.
  • Operaciones de spread: Consisten en tomar posiciones simultáneas en futuros de diferentes vencimientos para aprovechar los cambios en la estructura de precios.
  • Oportunidades de arbitraje: Cuando las condiciones de mercado lo permiten, algunos inversores pueden intentar realizar operaciones de arbitraje entre el mercado spot y los futuros.

Ejemplos prácticos de Backwardation

Ejemplo 1: Imaginemos que la demanda de petróleo ha aumentado considerablemente debido a una situación geopolítica. El precio spot del barril de petróleo es de 100 euros mientras que el contrato de futuros a tres meses se cotiza a 95 euros. En este escenario, se está produciendo backwardation, ya que el mercado anticipa que la situación se normalizará y los precios caerán en el futuro.

Ejemplo 2: Pongamos que el trigo está experimentando una cosecha más baja de lo esperado y los precios actuales se han disparado. Los agricultores optan por vender inmediatamente su producto a 150 euros la tonelada, mientras que el contrato de futuros a seis meses se encuentra a 140 euros la tonelada. De nuevo, este diferencial de precios es una manifestación de backwardation en el mercado de futuros del trigo, impulsado por la oferta limitada.

Cómo identificar la Backwardation

Para identificar la backwardation, es importante analizar varios aspectos del activo y del mercado:

  • Monitorear la diferencia entre el precio spot y el de los futuros.
  • Examinar la curva de precios futuros en busca de pendientes descendentes.
  • Evaluar las noticias y eventos que puedan afectar la oferta y la demanda del bien.
  • Estudiar los informes de inventario y las previsiones de la industria relacionada.
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